最近在阅读张磊的《价值》这本书。
作为国内知名投资人，张磊以长期投资价值理念著称，坚持巴菲特价值投资理念，与企业同成长，以一级市场的逻辑看二级市场，以二级市场的表现验证一级市场的逻辑，最著名的投资就是对京东的资金注入，当年刘强东要7500万美金，张磊坚持给他3亿美金。
目前张磊的高瓴资本从规模上已经是亚洲地区最大的资产管理公司之一，截至2020年6月，高瓴资本年化收益20%，表现优异。
研究驱动投资的三种形式
张磊是价值投资的拥趸，价值投资的标准就是研究驱动。
研究行业、研究公司基本面，核心能力是对商业本质的敏锐洞察。
作为研究员，都应尽力成为行业专家，而且是独立专家，把行业的来龙去脉看清楚，追本溯源，“源”包括基本公理、处事哲学、人类本性、万物规律（第一性原理）。对人、生意、环境、组织的深度理解。
研究深：参与创业者的成长历程，积累一手行业自律，对生意所处环境形成独特认知和超预期判断，具备真正理解因果关系的能力；研究全球商业进化史，把历史性和前瞻性贯穿起来，形成跨地区、跨周期的分析结果。
研究透：全面透彻，经得起时间的考验。逆向思维，反过来思考，质疑“假设”，盈利方式变化组织流程变了，产业生态变了，会不会出现风险？目的是检验所有商业过程是否能够逻辑自洽。
高瓴资本通过深入研究发现，人口结构、家庭结构变化，如少子化、老龄化、单身者增多等因素催生出一个新的商业机会——宠物市场。在别人都还没有看清楚宠物市场的商业逻辑时候，高瓴资本悄悄孵化的100多家企业至少10亿美金，引领更多VC/PE关注并进入这个市场，硬生生创造出一个繁荣的行业领域。
长期研究，把研究周期拉长，以时空视角观察生意、生态要素演变，长期、动态跟踪变化，才能看到未来5年、10年、20年的发展趋势，才能对变化产生超出一般意义的理解。
什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化
什么是关键变化？就是环境的结构性变化，如产业的生态位置调整、基础设施完善、需求升级/转移。
坚持跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上线下等多维度行业研究，同时关注创新企业和传统企业，探索微妙的变化。
高瓴资本投资蓝月亮就是基于长期研究所带来对趋势变化的把握。2008年以后，中国出现消费升级大趋势，但是当时很多基础消费品都被跨国公司占据，家用洗衣粉被宝洁、联合利华占领，他们满足于自己领头羊的位置和超大份额，研发投入持续降低，不再开发新产品，转而专注改进现有产品，忽略了消费升级的机会；他们对中国中产阶级及高端消费市场规格产生错判，没有关注高端洗衣液品类。高瓴资本长期研究发现，消费者迫切需要创新性高端细分产品，他们鼓励做洗手液起家的蓝月亮抓住这个机会，蓝月亮也从亏损的公司一举成为销售额超过宝洁、联合利华之和的洗衣液公司。
独立研究也非常关键，独立研究意味着从头开始看、开始想。不同于其他投资机构的分析观点，独立研究能够在一些不被看好的事情上下注，从而取得超额回报。
比如，在中国出现互联网、出现电商的时候，还没有一家物流企业能够解决“最后一公里”的问题，这个和美国完全不同。（中国市场有非常多的特殊性，许多创新企业的创造机制和盈利方式，是传统投资思维和方法无法评判的）。美国亚马逊成立时候，已有UPS这样的物流巨头，贝佐斯无法做供应链整合。 但当时的京东不存在这样的对手，所以有更好的历史机遇。 零售业核心是连接商品和消费者，在传统零售业中，线下渠道是完成连接的关键。电商则是把线下渠道这个核心要素的重要性降低了甚至取代了。电商连接商品和消费者的关键要素之一就是高效的物流体系，因此对京东来说，物流体系端就是重资产，如果不烧钱，足够的钱把物流和供应链系统打造出来，是创造不出核心竞争力。
独立研究更加强调判断和结论不能建立在感性、个人知觉抑或概率基础上，而是要建立在理性、系统分析和客观检验的基础上。
坚持研究的本质就是无限接近真理。
