白电“三巨头”中，海尔智家营收规模与格力相近，与美的白电也相差不大，市值却比较“憋屈”：仅仅是格力电器的一半、不到美的集团的三分之一。究其原因，无非是多年持续投入和全球并购整合，挤占影响了海尔智家的利润。
随着全球化、智能化布局进入收获期，海尔智家估值开始复苏。从去年开始，青岛海尔更名“海尔智家”明志，全力推动智慧家庭战略落地；今年再抛出私有化整合海尔电器的资本计划，意在协同发展、降本增效，增强长期竞争力。二级市场对此反应正面，海尔智家过去一年间股价涨幅已接近50%。
最近两年，家电产业随地产调控进入高位盘整周期。今年上半年，全球疫情和经济波动并行，消费不足叠加地产竣工、交付及装修推迟的影响，家电行业全球销售受创，仅国内白电市场零售额就下降超过两成。但海尔智家的表现，再次验证了行业龙头熨平周期和应对“黑天鹅”的综合实力。
海尔智家（600690.SH）披露的半年报显示，上半年营收957.3亿元，归母净利27.8亿元。业绩虽受到疫情影响，但二季度已迅速回暖，特别是6月收入和归母净利同比增速归正，分别同比达到20.6%和21.4%，迎来了业绩拐点。
海尔智家深耕20余年的全球化布局有效抵御了“黑天鹅”的袭击。抓住了国内国际双循环的机遇，海尔智家在3、4月陷入低谷后迅速反弹，二季度国内收入同比增长了14%；海外市场更是表现稳健，上半年不降反增，海外收入占比进一步提升至49%。
进一步拆解财报可发现，海尔智家平稳穿越风暴区后，白电龙头地位顺势得到加强：冰箱、洗衣机等优势产品进一步扩大了市场份额；“短板”空调在策略调整后趋势向好，二季度国内空调收入同比增长了20%，其中高端空调上半年收入同比增长超过70%，整体上继续缩小与格力、美的的差距。
从最新中报数据看，得益于全球化及多元化布局强大的抗风险能力，海尔智家的上升势头未被打断，二季度强势回归凸显韧性。前期布局迎来拐点，特别是高端品牌及场景化成套销售进入爆发周期，对海尔智家未来业绩释放形成了有力支撑。
白电出“长牛”。过去十年，美的、格力和海尔智家作为全球家电巨头，皆长期被投资者看好，股价涨幅最高如格力已达10倍，美的涨幅约七倍，海尔智家也有五倍涨幅。
格力、美的表现更为强势，核心原因是随着中国家庭住宅面积的扩大、空调始终处于高景气周期。海尔智家的优势产品冰箱、洗衣机却在进入存量时代后增速放缓——一个家庭可能需要两三台空调，但冰箱和洗衣机通常只有一个。
这也导致海尔智家更重视以多元化和全球化扩大规模。为了实现国际市场的品牌和业务本地化，海尔智家先后并购了日本三洋白电业务、美国GE家电、新西兰Fisher&Paykel、意大利Candy公司，形成了“海尔、卡萨帝、统帅、GEA、 Fisher&Paykel、AQUA、Candy”七大品牌布局和全球化运营的格局。
到现在，海尔智家的海外市场收入已接近千亿元，贡献总收入的半壁江山，在美国、澳洲都是第二大家电公司，分别是印度、欧洲的第四、第五大家电公司，在这些国家或地区的高端市场更是保持领先。今年上半年疫情蔓延的情况下，海尔智家在美国、日本、东南亚等市场依然稳健增长6.5%、16.3%、7%，其他市场也是优于同业，为整体业绩稳定做出了突出贡献。
全球化技术协同还成就了海尔智家的高端产品创新。海尔智家在全球布局10大研发中心，在高端产品上体现出强大的研发实力，引领高端家电潮流。最典型如卡萨帝品牌，汲取美国GE家电的科技、吸收日本三洋白电的工艺、融合Fisher&Paykel的品质，同时又拥有高端的艺术设计能力――通过持续技术革新和产品迭代，卡萨帝在各品类都保持着绝对的技术领先优势。
为此付出的代价也很明显。
海尔智家全球化的特点是本地化，即本地自有品牌、本地建厂以及本地渠道。这意味着在每个市场都要投入且前期投入大，从财务角度较难短期迅速贡献利润。另外，海尔智家持续海外并购特别是2016年以56亿美元并购GE家电，导致有息债务重，每年仅财务费用负担就吃掉不少利润。
不过，长期投入终有回报。海尔智家通过全球各协同平台的建设，全球运营能力优化，已经开始进入投资收获期。
从海外业务的利润回报看：2019年，海尔智家的海外税前利润率增长至2.8%。今年二季度，海外经营利润率已经提升至3.8%。从长期看，海尔智家长期积累的海外业务本地化优势在疫情后将得到加强，盈利水平还有很大空间。
基于长期的技术积累，海尔智家在全球各个市场坚持高端创牌战略，持续发力中高端产品，随着卡萨帝等高端品牌进入市场加速期，海尔智家的利润水平也将相应稳步提升。
经过多年培育，卡萨帝的营收规模最近两年正迅速放大。去年，这个高端品牌的收入同比增长29%至74亿元，今年继续保持稳健增长，其中5、6月单月收入增幅达到30%，持续扩大高端市场竞争优势。目前，卡萨帝品牌在万元以上冰箱、洗衣机和1.5万元以上空调市场份额高达40.2%、75.5%和42.3%，保持绝对领先水平。
海尔智家的长期主义战略，赢得了时间的尊重。
白电市场近两年迎来了新的机遇，即消费升级和技术创新驱动的新消费时代。这对海尔智家来说是重新进入景气周期的良机。
受消费升级趋势和疫情影响，冰箱、洗衣机等产品的高品质、健康、高端化趋势明显，比如新一代冰箱采用多开门大容量、健康保鲜以及更节能的技术，设计也要求更加美观。同时，智能、物联、语音控制等技术也提升了高端产品的体验。
另一方面，中国家庭的住宅面积提升之后，追求家电和家装风格统一，对白电成套场景化需求明显旺盛。成套化趋势有利于客单价提升、智慧家庭场景打造、强弱品类引流，也驱动行业竞争从单一的硬件竞争扩展到软硬一体、互联互通、行业生态融合的全方位竞争。
对此趋势早有洞察的海尔智家反应迅速。最近两年，海尔智家持续推动智能化、高端化，加速智家体验云战力落地，从销售单品向提供场景化解决方案转型，成果斐然。
从数据看，海尔智家的成套产品销售增长迅猛。2019年成套占比已经达到27.48%，同比增长了5.43%。今年上半年进一步量价同升，成套单用户价值提升了89%、销售量增长了55%，成套销售占比已经达到约30%。
成套场景方案的推进过程中，海尔智家也孵化了衣联网、食联网、空气网等物联网生态平台。今年上半年，海尔智家物联网生态收入同比增长96%至37.7亿元。
新的业务模式、销售模式和收入模式，意味着海尔智家正从传统的家电公司蜕变升级为物联网公司，有利于估值的进一步提升。
今年，海尔智家的又一大重磅动作是私有化整合海尔电器，进而实现家电业务板块的整体上市。消息一出，海尔智家股价大涨，外界普遍将此视为海尔智家改善公司治理、增强协同效应、提高经营业绩、增厚股东回报的一次全方位重构。
由于历史原因，海尔集团旗下拥有海尔智家、海尔电器两大上市平台，长期存在业务重叠、运营内耗等问题，两个平台的分裂和竞争，不仅阻碍了智能家庭和云战略的全面实施，还导致管理费用率、销售费用率都较高，压低了海尔智家的净利率。
两个平台合并之后，海尔智家将实现冰箱、洗衣机、空调、热电器、净水器等产品矩阵的重新整合，技术协同、全流程统一，将使客户体验更出色，一个全面的智慧家庭平台将真正落地，由此也使海尔智家的场景化解决方案更为丰富，成套家电的平均客单价提高。
私有化整合后，海尔智家的品牌营销费用、市场营销费用以及渠道等其他内耗都将大幅降低，从而实现利润率的大幅提升。正是基于这个乐观预期，海尔智家大胆承诺三年内将股息率从30%逐步提升至40%，提高对股东的回报。
无疑，海尔智家的基本面正面临重大改善，处在价值释放的拐点。
海尔集团董事长张瑞敏曾做出论断：好的商业模式是“无限游戏”。他最近又进一步阐述，“无限游戏”企业的目的是延续：谁的终身用户更多，谁就是赢家。
站在生态品牌的新起点上，海尔智家致力于占领更多用户的心智。对于这个中国人熟悉的“国民级”品牌，这将是光荣与梦想的再次启程。
